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年报点评】丽江旅游:业绩符合预期,兼顾区域整合与股权进展

发布时间:2020-03-31 19:50  作者:大兴安岭  来源:大兴安岭旅游网  热度:66℃

原标题:【国信社服|年报点评】丽江旅游:业绩符合预期,兼顾区域整合与股权进展 来源:光仔看消费

报告摘要

2019年业绩增长6%,符合预期

2019年,公司实现营收7.23亿元/+6.53%;实现归母业绩2.01亿元/+6.18%(扣非后增6.40%),EPS 0.37元/股,符合预期。

区域复苏助力印象丽江大增,酒店减亏,但降价拖累索道主业

2019年,丽江区域在历经2年整顿后开始复苏,公司三条索道共接待游客478万人次,同比大增29 %,但因2018年十一起,公司各索道降价,导致索道客单价从106元降至69元,同比下滑34%,进而使公司索道收入同比下滑15%,估算该分部业绩下滑近20%,拖累公司收入业绩增长。但是,公司和府酒店业务(酒店+商业街)2019年收入微增2%,并因商业街整体转租及酒店运营优化,业绩减亏约70%,改善显著。印象丽江依托区域客流复苏及营销强化,收入大增85%、业绩大增255%,表现突出。综合看,公司毛利率微降0.08pct,演艺毛利率改善部分对冲酒店、索道毛利率下滑影响;期间费率降0.65pct,其中管理费率降2.18pct,但销售/财务费用率分别增0.73pct/0.80pct。

疫情下今年业绩预计承压,中线关注区域整合,兼顾股权问题进展

短期受疫情影响,公司旗下景区阶段关闭,目前虽多数恢复,但游客信心恢复预计仍有待时日,进而导致公司2020年尤其上半年经营相对承压。从中线来看,公司系丽江区域唯一A股上市公司,未来有望利用资本平台,持续整合区域资源,随着香格里拉月光城2020年有望投入运营,泸沽湖摩梭小镇积极推进,未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通。,考虑此前公告国资控股地位有望重新明确,但目前雪山公司与华邦健康仍系一致行动人,未来需跟踪股权问题最终落定。

风险提示

宏观及传染疫情等系统性风险,景区降价政策风险,旅游市场整顿等。

短期受疫情影响,中线关注区域资源整合,暂维持“增持”评级

预计公司20-22年EPS0.09/0.38/0.44元,对应PE63/16/14倍。公司短期受疫情影响,但中线来看,其作为滇西北旅游龙头,其区域旅游资源整合仍有一定看点,兼顾股权问题博弈,暂维持“增持”评级。

正文

2019年业绩同比增长6%,符合预期

2019年,公司实现营收7.23亿元/+6.53%;实现归母业绩2.01亿元/+6.18%(扣非后增6.40%),符合预期;EPS 0.37元/股。Q4单季,公司实现营收1.64亿元,同增38.74%%;实现业绩0.19亿元,扭亏为盈。

年报点评】丽江旅游:业绩符合预期,兼顾区域整合与股权进展

区域复苏助力印象丽江大增,酒店减亏,但降价拖累索道主业

2019年,丽江区域在历经2年整顿后开始恢复,公司三条索道共接待游客478万人次,同增29%,其中玉龙雪山/云杉坪/牦牛坪各接待游客307/150/21万人次,分别同增14%/81%/22%。但因为2018年10月1日起,玉龙雪山/云杉坪/牦牛坪索道门票分别降33%/27%/25%,导致索道业务整体客单价从106元降至69元,下滑34%,进而使索道收入同减15%,估算索道分部业绩下滑近20%,拖累公司收入业绩增长。和府酒店业务(酒店+商业街)2019年收入微增2%,由于2018年商业街整体转租及酒店运营优化,业绩减亏约70%,改善显著。

区域复苏助力印象丽江大增。印象丽江则在连续4年业绩下滑的情况下,依托区域客流复苏及营销强化,在2019年实现了复苏式增长。具体来看,印象丽江共计演出828场,实现收入1.82亿元,同比大增85%;实现业绩6934万元,同比大增255%,助推公司2019年业绩增长。

年报点评】丽江旅游:业绩符合预期,兼顾区域整合与股权进展

综合作用下毛利率降0.08pct,期间费用同降0.65pct

综合来看,公司毛利率同比下降0.08pct,其中酒店、索道业务毛利率分别下降6.61、3.57pct,但印象演出毛利率增16.02pct。期间费率降0.65pct,其中管理费用率降2.18pct,但销售费用率增0.73%;财务费用率增0.80pct,主要系本年度理财收益计入投资收益致利息收入减少。

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